जेफ़रीज़ ने ‘FY27 फ़्रीज़’ की चेतावनी दी: विचित्र आर्थिक मोड़ भारत के गैर-रक्षा पूंजीगत व्यय के लिए ख़तरा है

आखरी अपडेट:27 मई, 2026, 20:07 IST

वैश्विक ब्रोकरेज फर्म जेफरीज का कहना है कि वैश्विक कच्चे तेल की कीमतों में तेज और निरंतर गिरावट नई दिल्ली के लिए अप्रत्याशित वित्तीय संकट पैदा कर रही है।

एक महत्वपूर्ण व्यापक आर्थिक चेतावनी में, जो भारत के मध्यम अवधि के बुनियादी ढांचे के प्रक्षेप पथ को नया आकार दे सकती है, वैश्विक ब्रोकरेज फर्म जेफ़रीज़ ने संकेत दिया है कि देश की गैर-रक्षा पूंजीगत व्यय वृद्धि 2027 वित्तीय वर्ष (FY27) में पूरी तरह से रुकने का जोखिम है। एक विस्तृत शोध नोट के अनुसार, वैश्विक कच्चे तेल की कीमतों में तेज और निरंतर गिरावट नई दिल्ली के लिए अप्रत्याशित राजकोषीय दबाव पैदा कर रही है। पारंपरिक आर्थिक तर्क के इस उलटफेर से पेट्रोलियम करों से सरकार के राजस्व में गंभीर रूप से कमी आने की उम्मीद है, साथ ही पेट्रोलियम और उर्वरक दोनों के लिए घरेलू सब्सिडी खर्च में बढ़ोतरी होगी।

वर्षों से, आक्रामक राज्य के नेतृत्व वाला पूंजीगत व्यय भारत की महामारी के बाद की आर्थिक वृद्धि को चलाने वाला प्राथमिक इंजन रहा है, जो निजी क्षेत्र के सुस्त निवेशों द्वारा छोड़े गए शून्य को भरता है। हालाँकि, ब्रोकरेज ने चेतावनी दी है कि आगामी वित्तीय वर्ष एक कठिन संतुलन कार्य को मजबूर करेगा। चूँकि घटते तेल कर पूल के कारण सार्वजनिक संसाधन कम हो रहे हैं, केंद्रीय वित्त मंत्रालय संभवतः प्रतिबद्ध रक्षा खर्च और कल्याण दायित्वों को प्राथमिकता देने के लिए मजबूर होगा, जिससे गैर-रक्षा परिसंपत्ति निर्माण – जिसमें रेलवे, राजमार्ग और ग्रामीण बुनियादी ढाँचा शामिल हैं – गहरे बजटीय युक्तिकरण के प्रति संवेदनशील हो जाएंगे।

दोहरी मार: घटता ईंधन कर और बढ़ता सब्सिडी बोझ

जेफ़रीज़ द्वारा उजागर की गई राजकोषीय पहेली का मूल तेल क्षेत्र से प्राप्त भारत की राजकोषीय सुरक्षा के संरचनात्मक निराकरण में निहित है। जब वैश्विक कच्चे तेल की कीमतें गिरती हैं, तो सरकार आम तौर पर घरेलू खुदरा ईंधन की कीमतों को अपेक्षाकृत स्थिर रखकर अप्रत्याशित लाभ का एक हिस्सा अवशोषित कर लेती है, जिससे केंद्रीय उत्पाद शुल्क और अप्रत्याशित करों के माध्यम से पर्याप्त राजस्व एकत्र होता है। हालाँकि, लंबे समय तक गिरावट का चक्र उपभोक्ता मूल्य निर्धारण की गतिशीलता को बदल देता है, जिससे खुदरा मूल्य में कटौती होती है जो सरकार के प्रति लीटर कर संग्रह मार्जिन को काफी कम कर देती है।

इसके साथ ही, कम कीमत व्यवस्था सरकार की राजकोषीय देनदारियों में एक विडंबनापूर्ण विस्तार को गति दे रही है। जबकि सस्ता कच्चा माल आम तौर पर आयातित वस्तुओं की लैंडिंग लागत को कम करता है, भारत के घरेलू उर्वरक और पेट्रोलियम समर्थन प्रणालियों को नियंत्रित करने वाले जटिल मूल्य निर्धारण तंत्र का मतलब है कि किसी भी घरेलू मूल्य विकृति के लिए किसानों और राज्य के स्वामित्व वाली तेल विपणन कंपनियों की सुरक्षा के लिए उच्च प्रत्यक्ष बजटीय समर्थन की आवश्यकता होती है। यह दोहरा दबाव एक गंभीर राजस्व-व्यय बेमेल पैदा करता है, जिससे गैर-रणनीतिक नागरिक मंत्रालयों के लिए उपलब्ध शुद्ध निवेश योग्य अधिशेष कम हो जाता है।

बुनियादी ढांचे पर प्रभाव: क्रॉसहेयर में राजमार्ग और रेलवे

जिन क्षेत्रों पर इस संभावित फंडिंग रोक का सबसे अधिक प्रभाव पड़ा है, वे हैं भारत की बड़े पैमाने पर पारगमन और कनेक्टिविटी आधुनिकीकरण परियोजनाएं। पिछले कुछ वित्तीय चक्रों में, रेल मंत्रालय के साथ-साथ सड़क परिवहन और राजमार्ग जैसे मंत्रालयों ने भारतमाला कॉरिडोर और हाई-स्पीड रेल नेटवर्क जैसी मेगा-स्केल पहलों को वित्त पोषित करने के लिए रिकॉर्ड तोड़ पूंजी आवंटन का आनंद लिया है। जेफ़रीज़ का कहना है कि यदि वित्त वर्ष 2017 में राजकोषीय दबाव तेज हो जाता है, तो ये गैर-रक्षा बुनियादी ढाँचा पाइपलाइनें राजकोषीय समेकन का खामियाजा भुगतेंगी।

रक्षा पूंजीगत व्यय के विपरीत, जो लंबी अवधि के आयात अनुबंधों, भू-राजनीतिक सुरक्षा जनादेश और उत्तरी और पश्चिमी सीमाओं पर स्वदेशी विनिर्माण दायित्वों के कारण भारी रूप से संरक्षित रहता है, नागरिक बुनियादी ढांचा परियोजनाओं को आसानी से स्थगित या धीमा किया जा सकता है। इन आवंटनों में मंदी से न केवल प्रमुख लॉजिस्टिक्स बेंचमार्क में देरी होगी, बल्कि सीमेंट, स्टील और भारी मशीनरी जैसे मुख्य विनिर्माण क्षेत्रों में भी व्यापक मंदी आ सकती है, जो लगभग पूरी तरह से केंद्रीय अनुबंधों पर निर्भर हैं।

FY27 में राजकोषीय मार्ग को आगे बढ़ाना

जैसे ही नीति निर्माता प्रारंभिक दीर्घकालिक राजस्व लक्ष्यों का मसौदा तैयार करना शुरू करते हैं, जेफ़रीज़ रिपोर्ट कमोडिटी-निर्भर राजकोषीय योजना में निहित अस्थिरता की समय पर याद दिलाती है। परिसंपत्ति निर्माण में कुल रुकावट को कम करने के लिए, केंद्र सरकार को वैकल्पिक वित्तपोषण मॉडल, जैसे त्वरित परिसंपत्ति मुद्रीकरण, सार्वजनिक-निजी भागीदारी और अंतरराष्ट्रीय बहुपक्षीय फंडिंग एजेंसियों पर बढ़ती निर्भरता पर आक्रामक रूप से जोर देना पड़ सकता है।

अंततः, FY27 का राजकोषीय लेआउट भारत की आर्थिक लचीलेपन की सीमाओं का परीक्षण करेगा। यदि वैश्विक कच्चे तेल की गतिशीलता उदास रहती है, तो नई दिल्ली खुद को एक अविश्वसनीय रूप से संकीर्ण नीति गलियारे में नेविगेट करती हुई पाएगी। प्रशासन को सार्वजनिक कार्यों को बनाए रखने के लिए अपने राजकोषीय घाटा समेकन रोडमैप का उल्लंघन करने या गैर-रक्षा पूंजीगत व्यय पर कठोर ब्रेक लगाने के बीच चयन करने के लिए मजबूर किया जाएगा जो देश के उच्च-उड़ान वाले सकल घरेलू उत्पाद विकास अनुमानों को अस्थायी रूप से कम कर सकता है।

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